我國銀行次級債券的功能

中國產業(yè)研究報告網(wǎng)訊： 

    內容提要：隨著我國商業(yè)銀行的不斷擴張,商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過發(fā)行次級債券不斷充實自身資本金,增強其負債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門要求每季度、每年度都要報告銀行的財務數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動了我國銀行業(yè)信息披露體系的完善。

    補充資本金提高資本充足率 

    2003年12月9日,我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)出《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》,正式將次級債券納入銀行附屬資本的范疇。自從2003年底興業(yè)銀行發(fā)行第一只次級債券開始,我國商業(yè)銀行就開始了通過發(fā)行次級債券補充資本金的歷史,到目前為止己經(jīng)發(fā)行超過7794.97億次級債券。在我國,通過發(fā)行次級債券來補充資本金,提高資本充足率已經(jīng)是最常見的方法。 

    內容選自產業(yè)研究報告網(wǎng)發(fā)布的《2013-2017年中國金融市場運行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告》 

    從次級債券本身來講,由于求償順序介于股權和一般債權之間,因此決定了不單單具有債券的屬性,還兼有資本屬性。次級債券的資本屬性表現(xiàn)幾個方面。首先次級債券的發(fā)行時間一般至少在5年以上,很多都是10到15年甚至更長,并且在期限到期前5年每年要按20%的比例進行攤銷。其次,次級債券可以作為附屬資本計入資本內,提高銀行的資本充足率。再次,在銀行進行破產清算時,次級債券在一般債券之后獲償。為儲戶和一般債券持有人提供保障,增強了銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。 

    雖然補充資本金也因幾乎成為發(fā)債的唯一目的而受到學術屆的廣泛討論,但目前為止這情況在我國還還將長期存在。因為我國的經(jīng)濟一直在快速發(fā)展,每年的GDP要保持8%-10%的增速。而在我國間接融資是最重要的融資渠道,這必然使得銀行貸款每年要保持一定的增長,據(jù)統(tǒng)計,GDP每增長1%,銀行貸款要增加1.5%-2%,因此貸款每年的增速是12%-20%。銀行面對如此大規(guī)模的信貸擴張,加之巴塞爾III對資本充足率的要求越來越高,如何補充資本金已經(jīng)成為很多銀行最關注的問題。以2009年為例,2009年我國次級債券市場發(fā)展加速,為2008年發(fā)債規(guī)模的3. 12倍。這主要是由于2008年美國金融危機爆發(fā),緊接著各國經(jīng)濟蕭條,我國經(jīng)濟趨冷的態(tài)勢明顯。在這種經(jīng)濟大背景下,我國政府于2008年11月9日宣布推出4萬億的經(jīng)濟刺激計劃。 

    宏觀政策方面,將財政政策的定位由“穩(wěn)健”轉為“積極”,貨幣政策的定位從“從緊”變?yōu)?ldquo;適度寬松”。政策出臺之后,我國商業(yè)銀行都紛紛出臺具體的細節(jié),響應并支持國家經(jīng)濟剌激計劃。于是2009年,我國的銀行貸款快速增加,截止2009年12月末,金融機構人民幣各項貸款余額39. 97萬億元,同比增長31. 74%,增幅比2008年年末高13. 01個百分點。全年人民幣各項貸款增加9. 59萬億元,同比多增4. 69萬億元、可見,在風險加權資產不斷擴大的情況下,要想保持資本充足率不下降,只能增加核心資本和附屬資本。而核心資本不論是采取增發(fā)、擴股還是加大留存收益減少分紅的手段,都會對資本市場產生影響,甚至影響股價波動,并且需要很長的時間。最快捷的方法仍然是發(fā)行次級債券。在我國,這是經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇,也是銀行業(yè)不斷擴張的必然結果。 

    市場約束功能助力銀行監(jiān)管 

    《新巴塞爾協(xié)議》中將“市場約束”定位為三大支柱之一,并對市場約束有明確的規(guī)定。他是指銀行的利益相關者如儲戶、股東、債券投資人以及與銀行有交易的交易者都會對銀行的經(jīng)營情況一直關注。如果他們認為自己的利益有可能受到損害,那么就會釆取一定的措施,對銀行的資產價格、產品收益率等產生影響。這就是投資人通過金融市場對金融機構產生市場約束的過程。 

    市場約束(market discipline)也被稱為市場紀律。一般學術上都將其分為兩類,直接市場約束效應也叫市場監(jiān)督,間接市場約束效應也叫市場影響。本文主要研究次級債券的市場約束效應。因為次級債券作為一種風險敏感性資產,要求銀行準確及時的進行信息披露,包括重要的財務數(shù)據(jù)如資本充足率、不良貸款率、資產利潤率、流動性比率等以及重大事件。這一方面有利于健康透明的信息披露體系建立,另一方面也是銀行業(yè)監(jiān)督管理的有力輔助。次級債券可以發(fā)揮市場約束的作用,從而對銀行監(jiān)管起到一定補充作用。下面我們將探討市場約束作用的理論。直接市場約束效應是指在一級發(fā)行市場上,當銀行進行融資時,所有市場參與者會根據(jù)銀行的盈利能力、資產質量、管理水平等銀行內部經(jīng)營風險以及融資的規(guī)模、回收的期限等,對不同水平的銀行要求不同水平的風險回報率。如果銀行自身風險比較大,那么銀行必須要提高自己的融資成本,提供較高的收益率,市場上的參與者才會被其吸引,融資才能成功。直接市場約束作用的發(fā)揮有一個前提條件是投資者有能力對銀行風險進行識別,并要求銀行的融資成本是其風險水平的直接函數(shù)。如果銀行融資中有很多是被其他機構擔保,這個作用的發(fā)揮就會受到阻礙。因為投資者會因為有擔保的存在而根據(jù)擔保的情況對收益重新評估�，F(xiàn)在很多新興市場的政府都對銀行有隱性擔保,這也是導致我國次級債券市場約束不顯著的重要原因。另外還需要銀行頻繁的發(fā)行次級債券,使不斷變化的風險能在其融資成本中得以體現(xiàn)。 

    間接市場約束效應是指在次級債券的存續(xù)期間,投資者都會隨時關注銀行的經(jīng)營風險情況。在債券流通市場上,如果投資人認為銀行的風險增加就會拋售所持債券,造成債券價格下跌,銀行聲譽受損,增加銀行在后期融資活動中得難度和成本。另外,二級市場價格的波動還會被銀行監(jiān)管部門監(jiān)管,一旦價格信號顯示銀行風險變大,銀監(jiān)會會采取行動,對銀行進行行動,如現(xiàn)場以及非現(xiàn)場的稽查、資本充足率和不良貸款率等檢查、立即整改等,對發(fā)債銀行形成很大的壓力。這些都導致銀行管理層在發(fā)行次級債券之后必須釆取行動,必然要加強自身的風險管理,減少冒險行為,改善銀行面臨的不利環(huán)境,保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營。他起作用的前提是有成熟的債券市場,并且債券的流通良好。銀行內部有良好的治理機制,銀行的管理層會根據(jù)市場的情況采取行動。 

    不管是直接型市場約束還是間接型市場約束都顯示投資者通過金融市場對銀行管理層的治理活動產生影響。次級債券的發(fā)行和流通,使得一大批與銀行利益息息相關的群體產生,他們對銀行的風險極度關注并且敏感,這和銀行監(jiān)管部門的動機十分契合。另外,市場也給銀行監(jiān)管當局提供了有效信息,使得監(jiān)管當局可以及時發(fā)現(xiàn)并對銀行風險進行控制。市場約束是對銀行監(jiān)管的有力補充。 

    對于銀行監(jiān)管部門來說,如果要通過一級市場的價格變化作為主要的觀測對象的話,那么就要加強銀行發(fā)行次級債券的頻率,以使價格能夠不停的體現(xiàn)風險的變化。如果是主要通過二級市場進行間接市場約束的話,那么主要觀測其流通市場的的價格變化情況,不需要要求銀行不停的發(fā)債。事實上,已經(jīng)有很多國家為了加強市場約束效應,將強制銀行發(fā)行次級債券寫入國家法律,例如阿根廷在1996年修訂的金融監(jiān)管法案中規(guī)定以次級債券形式存在的負債額在1998年之前不得少于存款的2%。 

    主動負債改善銀行資本結構 

    次級債券的特性以及我國資本市場的現(xiàn)狀決定了在我國,補充資本金仍然是未來很長時間內銀行發(fā)行次級債券的主要目的。但是有研究表明,在歐美等資本市場比較成熟的國家,越來越多的商業(yè)銀行將發(fā)行次級債券當成是一種主動負債、籌集長期穩(wěn)定資本、改善自身資本結構的方法。 

    銀行業(yè)主要靠吸收的存款作為其開展資產業(yè)務的主要資金來源。存款是銀行最大的負債,貸款是銀行最大的資產。但是由于存款的數(shù)量和期限都無法確定,存款人可能隨時要求提現(xiàn)。而資產一般期限都較長,所以銀行容易出現(xiàn)資產與負債期限結構不匹配的問題。一旦存款人的兌現(xiàn)要求得不到滿足,很可能引發(fā)大規(guī)模的擠兌風險。另外,我國銀行的一年期存款利率在2011年7月由3. 25%提高到了 3.5%%銀行業(yè)承擔負債的成本原來越高。為了避免這種流動性危機的發(fā)生降低融資成本,保證銀行穩(wěn)健經(jīng)營。從1960左右開始商業(yè)銀行就對負債進行管理。采取的方法就是主動負債,從資本市場和貨幣市場上主動融通資金。主動負債除了可以緩解流動性壓力,還可以增強銀行擴張能力和盈利能力。次級債券作為一種長期負債產品,其期限一般都在10年以上也沒有提前兌付的風險,其期限很長并且穩(wěn)定的特點非常適合用來補充長期負債。另外,次級債券還可以計入銀行的附屬資本,提高銀行的資本充足率,使得銀行符合監(jiān)管當局的要求,有利于增強銀行的實力和信譽度,對銀行未來發(fā)展有幫助。 

    增加銀行信息披露的透明度 

    從發(fā)債銀行的角度來講,他為了降低自身的融資成本,在盡可能短的時間內獲得市場投資者的認可,愿意主動的將自己的財務狀況、風險情況、重大事件、未來發(fā)展戰(zhàn)略等信息向投資者進行披露。因為次級債券是銀行的長期負債,發(fā)債期限至少5年,投資者面臨的風險很大。所以投資者的風險敏感度很強,他有強烈的內在需求要求銀行對其情況進行詳細披露。如果發(fā)債行不披露信息,那么投資者就有理由認為銀行面臨較大的違約風險,要求其必須提供較高的收益率或者拒絕購買其次級債券。這樣不僅增加了銀行的融資成本,也給銀行的信譽帶來損失,不利于其以后在市場上的融資活動的開展。另外,我國目前的現(xiàn)狀是商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的規(guī)模比以往更大,頻率比以往更高。自從2003年我國發(fā)行次級債券以來,發(fā)行次級債券的頻率整體呈上升趨勢,在經(jīng)歷了 2007年最低谷發(fā)行4只次級債券之后,2011年發(fā)行了 27只次級債券,比2010年的17只多了 10只。并且在發(fā)行規(guī)模上看,2011年我國發(fā)行次級債券2799億人民幣,比2010年的1201. 3億多了近1600億。在市場流動性資金一定的情況下,那些信息披露及時、完善、準確的銀行必然會受到市場的青睞,而不愿意主動充分的披露信息的銀行自然會被市場拋棄。這種來自市場投資者對于信息知悉要求的壓力,使得客觀上銀行都必須自覺地將信息透明化,完善其信息披露體系。投資者不僅要求發(fā)債銀行在首次發(fā)債時對其風險信息進行詳盡的披露。在次級債券的存續(xù)期內,投資者都要求銀行自身或者評級機構定期對其評級。 

    有些國家規(guī)定要對存續(xù)期內的次級債券強制進行債券的信用評級,以確保銀行的財務指標和經(jīng)營風險等信息能及時、準確的傳達到市場上,使得市場可以及時根據(jù)銀行風險進行價格調整,發(fā)揮次級債券的市場約束效用。 

    隨著我國商業(yè)銀行的不斷擴張,商業(yè)銀行發(fā)行次級債券的次數(shù)不斷增加,商業(yè)銀行自身也在不斷發(fā)展壯大。一些小銀行通過發(fā)行次級債券不斷充實自身資本金,增強其負債能力和盈利能力,已經(jīng)經(jīng)歷了從小到大得發(fā)展歷程,完成了在資本市場的上市。上市之后銀行的治理更加合理規(guī)范,銀行也被監(jiān)管部門要求每季度、每年度都要報告銀行的財務數(shù)據(jù)。這在客觀上也推動了我國銀行業(yè)信息披露體系的完善。